{"id":6455,"date":"2026-09-09T22:54:14","date_gmt":"2026-09-09T20:54:14","guid":{"rendered":"https:\/\/www.norban.no\/?post_type=norban_kb&p=6455"},"modified":"2026-10-13T09:03:15","modified_gmt":"2026-10-13T07:03:15","slug":"due-diligence-how-much-is-enough","status":"publish","type":"norban_kb","link":"https:\/\/www.norban.no\/no\/knowledge\/investing\/due-diligence-how-much-is-enough\/","title":{"rendered":"Due diligence: hvor mye er nok?"},"content":{"rendered":"

Hva due diligence skal gj\u00f8re<\/h2>\n\n\n\n

Due diligence (selskapsgjennomgang) er kontroll. Den bekrefter at det gr\u00fcnderne fortalte i pitchen, m\u00f8tene og modellen, er riktig, fullstendig og dokumentert. Den innledende vurderingen og analysen gjorde deg interessert i \u00e5 investere. Due diligence unders\u00f8ker om dokumentasjonen st\u00f8tter beslutningen. Gjennomgangen har en fast plass i beslutningsrekken:<\/p>\n\n\n\n

    \n
  1. En investeringsmulighet kommer inn<\/li>\n\n\n\n
  2. Grovsortering<\/li>\n\n\n\n
  3. Vurdering og analyse<\/li>\n\n\n\n
  4. Term sheet<\/li>\n\n\n\n
  5. Due diligence<\/li>\n\n\n\n
  6. Aksjon\u00e6ravtale og investeringsavtale<\/li>\n\n\n\n
  7. Signering<\/li>\n\n\n\n
  8. Oppstartsm\u00f8te og de f\u00f8rste 100 dagene<\/li>\n<\/ol>\n\n\n\n
    \"En<\/a><\/figure>\n\n\n\n

    Bli prinsipielt enige om pris og struktur, og fullf\u00f8r deretter due diligence f\u00f8r en ubetinget forpliktelse til \u00e5 investere. Hvis du signerer investeringsavtalen f\u00f8rst, m\u00e5 en advokat presisere vilk\u00e5ret om due diligence og konsekvensene av det. Bruk funnene til \u00e5 forhandle vilk\u00e5r og identifisere det selskapet m\u00e5 rette opp.<\/p>\n\n\n\n

    Hvorfor det l\u00f8nner seg \u00e5 unders\u00f8ke f\u00f8r du investerer<\/h2>\n\n\n\n

    N\u00e5r pengene er betalt inn, er sjansen for \u00e5 f\u00e5 dem tilbake sv\u00e6rt liten. Det finnes ingen refusjonsordning for en minoritetspost i et unotert selskap, og heller ingen kj\u00f8per. Kontrollen h\u00f8rer derfor hjemme f\u00f8r betalingen.<\/p>\n\n\n\n

    Begeistring for gr\u00fcnderne kan forvrenge vurderingen. En investor som har bestemt seg for \u00e5 like gr\u00fcnderne, gjennomf\u00f8rer due diligence for \u00e5 bekrefte beslutningen, tolker et manglende dokument som en administrativ forsinkelse og behandler et unnvikende svar som et personlighetstrekk. Hvis du merker at du bortforklarer funn, overlater du arbeidsomr\u00e5det til noen som ikke har m\u00f8tt gr\u00fcnderne.<\/p>\n\n\n\n

    Tilpass arbeidet til investeringen<\/h2>\n\n\n\n

    Den publiserte forskningen p\u00e5 arbeidsinnsats er gammel, men peker i samme retning. Wiltbank og Boekers<\/a> studie av amerikanske englegrupper fra 2007 fant en median p\u00e5 20 timer med due diligence per investering. Engler som rapporterte over 40 timer, fikk 7,1 ganger pengene. De som brukte under 20 timer, fikk 1,1 ganger, mot 2,6 ganger for hele utvalget.<\/p>\n\n\n\n

    NESTAs<\/a> britiske studie fra 2009 fant samme median p\u00e5 20 timer og betydelig f\u00e6rre mislykkede investeringer n\u00e5r det ble brukt minst 20 timer. Begge viser sammenhenger i investeringer deltakerne selv valgte. Studiene fastsl\u00e5r derfor ikke om flere arbeidstimer for\u00e5rsaket bedre avkastning. I studiene var investorer som brukte mindre tid p\u00e5 due diligence, mer tilb\u00f8yelige til \u00e5 tape penger.<\/p>\n\n\n\n

    Arbeidsinnsatsen b\u00f8r st\u00e5 i forhold til hvor mye du risikerer. I Norge brukes investeringsbel\u00f8pet som m\u00e5lestokk. NorBANs tall plasserer de fleste engleinvesteringer mellom NOK 0,5 og 2 millioner, mindre bel\u00f8p som fyller opp runder rundt NOK 100 000, og bare et lite mindretall p\u00e5 NOK 2 til 5 millioner eller mer.<\/p>\n\n\n\n

    En investering p\u00e5 NOK 100 000 forsvarer ikke f\u00f8rti timer med din egen due diligence. En prosess p\u00e5 niv\u00e5 med et selskapsoppkj\u00f8p passer heller ikke et selskap uten inntekter. Tilpass tidsbruken til bel\u00f8pet du risikerer, og rollen din i runden. Gj\u00f8r kontrollene du aldri b\u00f8r hoppe over, selv, uansett hvem andre som jobber med investeringen.<\/p>\n\n\n\n

    Situasjon<\/th>Hvor grundig du b\u00f8r unders\u00f8ke<\/th><\/tr><\/thead>
    Liten direkte investering ved pre-seed, sammen med en lead investor du stoler p\u00e5<\/td>Les funnene fra lead investor, og kontroller forholdene som avgj\u00f8r din egen tapsrisiko. Hopp aldri over cap table, aksjeeierboken, gr\u00fcndernes forpliktelser og utest\u00e5ende opsjoner og konvertible l\u00e5n.<\/td><\/tr>
    En investering p\u00e5 st\u00f8rrelse med lead investors i seedfasen, med forventet styreplass<\/td>Hele prosessen med fire arbeidsomr\u00e5der, med ekstern advokat p\u00e5 det juridiske. Hopp aldri over noe i raden over, og heller ikke kundereferanser og rettighetskjeden for immaterielle rettigheter.<\/td><\/tr>
    Medinvestor i et syndikat<\/td>Hele arbeidsomr\u00e5det du har f\u00e5tt ansvar for, pluss gjennomlesning av funnene fra alle andre omr\u00e5der. Unders\u00f8k s\u00e6rlig forutsetninger lead investor har lagt til grunn, men som du selv er uenig i.<\/td><\/tr>
    Oppf\u00f8lgingsinvestering i et selskap du allerede eier i<\/td>Konsentrer deg om endringene siden forrige runde og l\u00f8ftene i den forrige planen. Hopp aldri over en oppdatert prognose m\u00e5lt mot milep\u00e6lene du ble forespeilet sist.<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n

    I den tidligste fasen er den nyttigste gjennomgangen ofte et arbeidsm\u00f8te. Sett deg med gr\u00fcnderne og de to eller tre sp\u00f8rsm\u00e5lene som avgj\u00f8r saken. M\u00e5ten de h\u00e5ndterer sp\u00f8rsm\u00e5lene p\u00e5, er dokumentasjon i seg selv.<\/p>\n\n\n\n

    De fire arbeidsomr\u00e5dene<\/h2>\n\n\n\n

    Gi hvert omr\u00e5de til en kompetent person. Due diligence er ferdig n\u00e5r alle vesentlige p\u00e5stander bak investeringsbeslutningen er unders\u00f8kt, og uavklarte forhold er uttrykkelig registrert.<\/p>\n\n\n\n

    Arbeidsomr\u00e5de<\/th>Sp\u00f8rsm\u00e5let det besvarer<\/th><\/tr><\/thead>
    Kommersielt<\/td>Finnes det et marked, vinner produktet frem i det, og er kundene reelle?<\/td><\/tr>
    \u00d8konomi<\/td>Stemmer tallene med regnskapet, og hvor lenge varer pengene?<\/td><\/tr>
    Juridisk<\/td>Eier selskapet det det sier at det eier, og kan investeringen gjennomf\u00f8res som avtalt?<\/td><\/tr>
    Teknisk<\/td>Fungerer teknologien, kan den skaleres, og hvem bygget den?<\/td><\/tr><\/tbody><\/table><\/figure>\n\n\n\n
    \"\u00d8verst:<\/a><\/figure>\n\n\n\n

    Fordel arbeidet i et syndikat<\/h2>\n\n\n\n

    Due diligence i en gruppe deles vanligvis mellom investorene. Hver tar omr\u00e5dene der de har relevant kunnskap, kompetanse eller kontakter, mens en lead investor har direkte kontakt med selskapet. UKBAA<\/a> beskriver dette som vanlig gruppepraksis.<\/p>\n\n\n\n

    Angel Capital Association<\/a> legger til ett vilk\u00e5r: Minst ett medlem m\u00e5 ha reell erfaring fra fagomr\u00e5det, og den personen leder arbeidet p\u00e5 omr\u00e5det.<\/p>\n\n\n\n

    I et syndikat av NorBAN-medlemmer velger lead investor ogs\u00e5 finansieringsinstrument og juridisk rammeverk, engasjerer advokat, etablerer investeringsenheten og leder signering og oppf\u00f8lging.<\/p>\n\n\n\n

    Avtal hvert medlems ansvar f\u00f8r dere ber selskapet om dokumenter. Det forebygger dobbeltarbeid og kontroller som faller mellom to stoler.<\/p>\n\n\n\n