En engleinvestor er en privatperson som investerer egne penger i et selskap i tidlig fase mot å få aksjer. Gründere undervurderer ofte verdien av tiden, rådene, erfaringen og nettverket som følger med investeringen.
Engleinvestorer investerer egne penger
En fondsforvalter investerer andres penger innenfor et mandat, vanligvis med en investeringskomité og en fastsatt levetid for fondet. En engleinvestor bruker egne penger og kan bestemme alene eller sammen med noen få andre, uten å få et fonds godkjenning. Verv og avtaler kan likevel gi investoren plikter overfor andre.
Uten en investeringskomité kan avgjørelsen komme i løpet av noen uker. Investoren har samtidig ingen plikt til å investere pengene sine i år. Et godt selskap er derfor ingen garanti for finansiering.
To engleinvestorer kan høre samme pitch og komme til motsatt konklusjon, uten at noen av dem skylder deg en begrunnelse. Hold flere samtaler i gang. Ett avslag sier lite om hvordan andre vil reagere.
En engleinvestering trenger ikke være stor. I de europeiske nettverkene EBAN kartlegger, var gjennomsnittlig investering per engleinvestor per investering omtrent EUR 25 600 i 2024. Regn derfor med å samle flere investorer, med en lead investor som koordinerer dem.
Hva engleinvestoren kjøper: aksjer eller et konvertibelt lån
Finansieringsformen avgjør når dere fastsetter selskapets verdi, og hvilke rettigheter investoren har frem til da. En emisjon eller et konvertibelt lån etter aksjeloven kapittel 11 krever vedtak i generalforsamlingen. Styret kan også fatte vedtaket hvis det har en gyldig, registrert fullmakt som dekker det.
| Aksjer | Konvertibelt lån | |
|---|---|---|
| Hva investoren får nå | Eierskap, stemme- og utbytterett etter loven og aksjeklassen, og innføring i aksjeeierboken | Et krav etter låneavtalen, med eventuell avtalt rente og rett til aksjer |
| Hva selskapet gir nå | En avtalt eierandel til en avtalt pris | Gjeld som kan vanne ut dagens eiere ved konvertering |
| Når prisen fastsettes | Nå, ut fra verdien før investeringen som dere forhandler om | Vanligvis i en senere runde der aksjekursen fastsettes, ofte med rabatt eller et tak på verdsettelsen |
| Selskapsrettslig grunnlag | En emisjon vedtatt av generalforsamlingen eller av styret med gyldig fullmakt | Et lån med rett til å kreve aksjer utstedt, vedtatt av generalforsamlingen eller av styret med gyldig fullmakt |
Et konvertibelt lån gir ikke i seg selv aksjonærrettigheter. De følger med aksjene når lånet konverteres. Långiveren kan likevel ha rettigheter fra aksjer vedkommende allerede eier. Blir lånet tilbakebetalt i stedet, kommer det ingen ny aksjonær inn. En emisjon, også ved konvertering, kan gi selskapet én eller flere nye eiere.
Menons rapport fra 2010, basert på norske registerdata, viste en gjennomsnittlig eierandel for engleinvestorer på 18 % og en median på 17 %. Bruk de historiske tallene som en pekepinn på størrelsesordenen, ikke som et mål for din runde.
Pengene er den minste delen av tilbudet
I seedfasen, eller såkornfasen, kan relevant erfaring være vanskeligere å finne enn penger. En god engleinvestor har løst lignende problemer før, kjenner mulige kunder og ansatte og kan gjøre det lettere å få kontakt med neste investor.
Be konkret om hjelpen du trenger før du signerer, mens svarene fortsatt kan påvirke vilkårene. Noter hva som blir lovet.
- Hvilke av problemene jeg står i nå, har du løst i ditt eget selskap?
- Hvilke tre kunder eller mulige ansatte kan du introdusere meg for den første måneden?
- Hvor mange timer i måneden regner du med å bruke på dette, og til hva?
- Hvilke gründere i porteføljen din kan jeg ringe, også en som har drevet et selskap som ikke lyktes?
- Ønsker du styreplass, observatørplass eller ingen av delene?
En engleinvestor som ikke kan nevne én eneste introduksjon, tilbyr bare kapital. Det er et rimelig tilbud hvis prisen gjenspeiler det.
Hva engleinvestoren forventer av deg
Avtal rapporteringen før du signerer, og skriv forpliktelsene inn i investeringsdokumentene. Send oppdateringer til faste tider, uten at investoren må purre. Ta med hvor mye penger selskapet har, hvor lenge de vil vare, inntekter, hvem som har begynt eller sluttet, og viktige endringer blant kundene.
En engleinvestor som får vite om tapet av en nøkkelkunde tre måneder for sent, mister tillit til resten av det du har fortalt. Deler du nyheten samme dag som det skjer, kan dere jobbe med problemet sammen og få hjelp fra investorens nettverk.
Regn med at engleinvestoren vil ha innflytelse på store beslutninger, som nye emisjoner, endringer i styret og salg av selskapet. Noen vil ønske en styreplass. Det er et verv som innebærer arbeid og lovpålagte plikter.
Snakk om hvorvidt investoren forventer en exit på sikt, og hvordan det passer med planene dine. Vil du bygge en virksomhet du skal eie på ubestemt tid, trenger du en investor med avkastningsforventninger som passer til det.
Hvor lenge skal investoren være med?
Planlegg for et langvarig eierskap. Fem til sju år kan være et utgangspunkt, men noen investeringer varer kortere og andre langt lenger. Avklar når investoren håper å få pengene ut igjen, og hva dere forventer av senere kapitalrunder.
Eiertider for engleinvestorer sammenstilt fra forskningen varierer fra omtrent 4,8 til 8 år. De klassiske amerikanske dataene om engleavkastning viste at vellykkede investeringer ga rundt 2,9 ganger investert kapital over en gjennomsnittlig eiertid på 5,8 år. Engleinvestorer går inn tidligere enn fond, så legg et år eller to til tall hentet fra fondsdata.
En vanlig aksjeinvestering gir ingen generell rett til tilbakebetaling neste år, og det kan være vanskelig å finne en kjøper til aksjene. Et konvertibelt lån er annerledes: tilbakebetaling og konvertering følger lånevilkårene og loven.
Avtal hvordan investoren er tenkt å få frigjort kapitalen. Utbytte, tilbakekjøp og kapitalnedsettelser kan gi utbetalinger når loven tillater det, men en vekstinvestor i tidlig fase vil ofte planlegge for et salg.
I SSBs historiske statistikk var 43,8 % av norske aksjeselskaper stiftet i 2015 fortsatt i drift fem år senere. Av selskapene stiftet i 2019 nådde 60,8 % ettårsdagen. Tallene gjelder ulike årskull og ulike oppfølgingsperioder.
Engleinvestoren håper på stor gevinst, men risikerer å tape hele investeringen. Det er en risiko investoren har valgt å ta. Du trenger ikke pynte på tallene dine.
Slik investerer norske engleinvestorer
NorBANs investorer investerer ofte sammen i syndikater. De kan eie aksjer direkte hver for seg eller samle pengene i et eget investeringsselskap som investerer i oppstartsselskapet. Med et felles selskap får du én aksjonær i stedet for flere. I begge modellene kan en lead investor koordinere gruppen.
NorBAN publiserer tall om hvordan medlemmene investerer. Bruk dem når du bestemmer størrelsen på runden og beløpet du ber hver investor om.
- De fleste enkeltinvesteringene ligger mellom NOK 0,5 og 2 millioner. Mindre investeringer som fyller opp runden, har en median på rundt NOK 100 000, mens medianen for de større investeringene er rundt NOK 1 million.
- Engleinvestorer som investerer NOK 2 til 5 millioner eller mer, er et lite mindretall. Omtrent én av seks kan være ankerinvestor eller lead investor i en runde.
- De fleste kan ha en aktiv eller passiv rolle, avhengig av selskapet, og omtrent én av fem krever styreplass.
- Færre enn en tredel har kapasitet til å følge opp med mer kapital. Regn derfor med å finne nye sentrale investorer til hver runde.
- De fleste tilbyr noe i tillegg til penger. Vanligst er teknologi og produkt, deretter driftserfaring som gründer eller fra en exit, så kommersielt arbeid og markedsintroduksjon, og til slutt økonomi og kapitalinnhenting.
Lead investor må kunne forklare investeringen for de andre uten at du er til stede. Gi vedkommende skriftlig materiale som er forståelig på egen hånd. Hva du bør forberede, avhenger av hvor langt du har kommet i kapitalinnhentingen.
- Første kapitalrunde. Referansesamtaler er særlig viktige fordi du ikke har egen erfaring med investorer. Spør gründeren som drev selskapet som mislyktes, hvordan engleinvestoren oppførte seg da nyhetene var dårlige.
- Ingen lead investor ennå. Spør hver engleinvestor først om de kan ta den rollen. En som ikke kan, kjenner ofte noen som kan. Finn lead investor før du fyller runden. Også en runde med små enkeltinvesteringer trenger noen som driver prosessen.
- Lead investor er på plass. Gi vedkommende et skriftlig investeringsgrunnlag som kan leses uten at du forklarer det. Avtal hva dere ber hver av de andre om, og hvem som skal bidra aktivt.
- Andre kapitalrunde. Tallene for hele nettverket sier ikke hvem blant dine aksjonærer som kan investere mer. Spør tidlig hvem som vil følge opp, og be resten om introduksjoner. En ny engleinvestor kan også gi tilgang til nye kontakter. Spør hva vedkommende kan bidra med utover det dagens investorer tilbyr.
Vil du komme i kontakt med NorBAN, kan du sende inn selskapet ditt. NorBAN deler det med investorene sine og arrangerer dealflow-samlinger der selskapene presenterer seg. Hver engleinvestor tar sin egen investeringsbeslutning.
Investorer som allerede er tilknyttet NorBAN, kan også ta med selskaper fra egen portefølje til de månedlige engletreffene. En engleinvestor som allerede er aksjonær hos deg, er derfor den beste veien til en personlig introduksjon. Begynn å bygge den kontakten før du trenger kapital.