Hva er engleinvestering, og hvordan blir avkastningen?

Hva er en engleinvestor?

En engleinvestor er en privatperson som investerer egne penger i et oppstartsselskap og får aksjer i selskapet. Flere engleinvestorer kan også investere sammen. De bruker sin egen kapital, mens profesjonelle investorer i senere kapitalrunder forvalter penger på vegne av andre.

Engleinvestorer kommer vanligvis inn etter at gründernes venner og familie har bidratt, men før venturefondene. Dette er ofte seedfasen, også kalt såkornfasen: Ideen er blitt til et selskap, men selskapet er ennå ikke klart for en kapitalrunde med institusjonelle investorer. Aksjebasert folkefinansiering dekker noe av det samme behovet. Da bidrar gjerne mange med små beløp. Hvor aktive investorene er i selskapet, avhenger av plattformen og avtalene for runden.

En femsifret investering i ett oppstartsselskap er nok til å gjøre deg til engleinvestor. Det europeiske gjennomsnittet ligger nær dette beløpet.

I sin statistikksamling for 2024 registrerte EBAN synlige engleinvesteringer på EUR 1,22 milliarder i 39 land i 2024, fra rundt 47 600 aktive engleinvestorer. Gjennomsnittlig investering var EUR 25 600 per engleinvestor per runde.

Norge sto for EUR 25,23 millioner, fordelt på omtrent 700 engleinvestorer og fire englenettverk. Tallene dekker det synlige markedet, altså investeringer gjort gjennom nettverk og rapportert til dem. Det faktiske markedet er derfor større.

Menons registerbaserte rapport fra 2010, laget for Nærings- og handelsdepartementet, talte rundt 2 400 engleinvestorer med eierandeler i omtrent 4 500 selskaper. Gjennomsnittlig eierandel var 18 %.

NorBANs publiserte tall viser hvor mye norske engleinvestorer investerer. De fleste enkeltinvesteringene ligger mellom NOK 0,5 og 2 millioner. Mindre bidrag som fyller opp kapitalrunden, har en median på rundt NOK 100 000, mens medianen for de større investeringene er rundt NOK 1 million. Bare et lite mindretall investerer NOK 2 til 5 millioner eller mer.

Nesten alle norske engleinvestorer foretrekker pre-seed, fasen før seed. Få investerer senere enn seedfasen, og færre enn en tredel har kapasitet til å følge opp med mer kapital. Er du blant flertallet, må du regne med at eierandelen din blir utvannet.

Hva du bidrar med, og hva du får igjen

Du investerer penger og får ordinære aksjer, eller rettigheter som senere blir til aksjer. De fleste engleinvestorer bidrar også med tid. Hvor mye tid de bruker, er en av få ting de selv kan styre. De kan sitte i styret, sette selskapet i kontakt med kunder, hjelpe til med ansettelser og dele erfaring fra å drive en virksomhet.

Du blir medeier. Det finnes ikke noe marked for aksjene i et unotert norsk selskap, ingen daglig pris og ingen rett til å få pengene tilbake.

Senere kapitalrunder vil redusere eierandelen din hvis du ikke investerer mer for å beholde den. Du er minoritetsaksjonær i et selskap der utfallet avgjøres av gründerne, kundene og den neste finansieringen.

De fleste oppstartsselskaper overlever ikke

Bruk SSBs overlevelsestall som et utgangspunkt før du leser en pitch. Det nyeste kullet som er fulgt i fem år, er selskapene fra 2015, fulgt frem til 2020. Serien er ikke oppdatert siden september 2022.

Oppstartsselskaper som er aktuelle for engleinvesteringer, er aksjeselskaper. Les derfor den andre raden. Den dekker alle nye aksjeselskaper, fra konsulentselskaper til kafeer, og gjelder ikke bare selskaper med venturefinansiering.

Årsakene til at selskaper mislykkes, viser hva du bør undersøke før du investerer. CB Insights' gjennomgang av nedleggelser omfatter 431 venturefinansierte selskaper som har lagt ned siden 2023. Dette er det største nåværende utvalget. Gjennomgangen fant årsaker for 385 av dem:

• Gikk tom for kapital: 70 %
• Produktet traff ikke markedets behov godt nok: 43 %
• Dårlig tidspunkt eller ugunstige makroøkonomiske forhold: 29 %
• Ulønnsom økonomi per kunde eller enhet: 19 %

Andelene summerer seg til mer enn 100 % fordi selskaper mislykkes av flere grunner. CB Insights vurderer kapitalmangel som den utløsende årsaken, ikke grunnproblemet. Selskapet gikk tom for penger fordi noe annet ikke fungerte.

Undersøk markedsbehovet og økonomien per kunde eller enhet før du investerer. Begge deler kan til en viss grad avklares på forhånd. Kontroller hvor lenge pengene fra den foreslåtte runden vil vare.

Noen få investeringer står for det meste av avkastningen

Disse studiene beskriver britiske og amerikanske engleexiter i periodene som er oppgitt. Les tapstallene sammen med tallene som viser hvor mye av avkastningen noen få vellykkede exiter sto for.

Gjennomsnittet for en portefølje beskriver ikke utfallet av en typisk enkeltinvestering. I disse utvalgene ga mer enn halvparten av exitene mindre tilbake enn det som var investert, mens noen få sto for mye av den samlede avkastningen. En portefølje med ett eller to selskaper kan få et helt annet resultat enn det rapporterte gjennomsnittet.

Hva dette betyr for deg, avhenger av hvor mye kapital og erfaring du har.

• Før den første investeringen: Bestem hvor mange investeringer du kan finansiere over flere år. Sett beløpet per investering slik at du også har råd til den siste. Porteføljen trenger nok selskaper til å ha en sjanse til å få med et som lykkes uvanlig godt.
• Hvis du kan investere i senere runder: Hold av kapital til det. Færre enn en tredel av norske engleinvestorer kan følge opp, og de som ikke kan, eier en mindre del av vinnerselskapene når de selges.
• Hvis du ikke kan bygge en stor nok portefølje alene: Invester sammen med andre engleinvestorer. Gruppen kan bygge en bredere portefølje med kapital ingen av medlemmene har alene, og dele arbeidet med å vurdere muligheter.
• Hvis du har bransjeerfaring: Bruk vurderingsevnen din der den har størst verdi. Erfaringen kan hjelpe deg å skille en god investering fra en overbevisende pitch.

Pengene er bundet i mange år

Regn med å eie aksjene lenge. Fem til sju år kan være et utgangspunkt for planleggingen, men noen investeringer avsluttes tidligere, og andre varer mye lenger.

De gjennomsnittlige eiertidene i studiene ovenfor, 3,5 år, 3,6 år og 4,5 år, gjelder investeringer som faktisk ble avsluttet. De mislykkede avsluttes raskest. Investeringene som gir avkastningen, tar derfor vesentlig lengre tid enn gjennomsnittet. Tallene beskriver de oppgitte amerikanske og britiske utvalgene, ikke en prognose for norsk eiertid.

I mellomtiden er pengene utilgjengelige. Det finnes knapt noe annenhåndsmarked, et selskap som reinvesterer alt det tjener, betaler ikke utbytte, og ingen skylder deg penger på en bestemt dato. Invester bare penger du ikke vil trenge i denne perioden.

Hvorfor gjør engleinvestorer det likevel?

Engleinvestorer har flere grunner til å investere, og ingen av dem garanterer avkastning. De fleste medlemmene nevner selve arbeidet først.

• Muligheten for avkastning. Engleinvesteringer kan gi en annen avkastning enn børsnoterte aksjer og eiendom. Resultatet avhenger av hvordan det enkelte selskapet utvikler seg, og av exitene, ikke av markedet. Nedgangstider kan allikevel presse verdsettelsene og gjør det vanskeligere å selge.
• De få store vinnerne. Bygger du en portefølje over flere år med nok selskaper, har du en reell sjanse til å få med et selskap som gir så stor avkastning at det betaler for alle de andre.
• Selve arbeidet. Du får brukt erfaring som ellers kanskje ikke kommer til nytte. Du følger selskaper på nært hold mens de bygges, og samarbeider med folk som prøver å få til noe utfordrende og givende.